比特币定价权移手金融机构
在谈到比特币定价机制之前，先要介绍一下期货和现货市场的关系。现货市场的价格都是由当天实际交易的商品价格来确定，就像很多比特币交易网站上时刻变化的比特币价格。而期货是一种预期，所以两者之间是一种互相影响的关系。就像比特币期货市场上合约到期日的结算价格会参考现货市场的最终价格。CME"规定"的期货合约参照的定价基准为CME自设的比特币参考汇率（BRR：Bitcoin Reference Rate）这个参考价是从几个比特币交易所成交价的加权平均价计算而来，这些交易所目前包括：Bitstamp，GDAX，itBit和Kraken。
左为参考价，右为实时指数
在被纳入芝加哥期权交易所(CBOE)和芝加哥期货交易所（CME）之前。尽管部分比特币交易所也提供了做空交易工具，但是相对于正统具有世界影响力的大型期货交易所来说，显然不值一提。以CME为例，作为全球最大的期货交易所2016年每天有1560万份合约在CME集团进行交易。而比特币期货在推出不到一周的时间内，每日交易规模就突破6000万美元。而拥有COBE和CME的背书，不管比特币自身是否能得到全球政府的承认，但起码在对应的期货交易上已经被规范和合法化，这势必将吸引大量的金融投资机构入场从而让比特币定价权移手金融机构。一个特别需要注意的是，CME的参考交易所中并不包含目前全球最大流动性最好的交易所--Bitfinex的成交价，这种做法的原因相信明眼人都能看出来--削弱Bitfinex在比特币领域的定价权。
前文中提到的期货保证金和接下来要讲的持仓限制就是交易所稳定市场的很好武器。一般而言，保证金比例是不会轻易发生改变的，但是也有例外。期货历史上曾有数次庄家妄图通过串通一气取得绝对的资金优势来推升价格的经典案例。比如上世纪70年代的亨特家族操纵白银之前，曾利用占据CME每日交易额50%的恐怖持仓量在一年时间内将大豆价格翻了一倍。由于当时法律不够完善，尽管遭到指控但最终却侥幸逃脱惩罚，并在之后故技重施，在1979-1980这一年时间内，通过占据纽约商品交易所69%持仓量的优势，让白银价格翻了5倍。
亨特兄弟操盘白银的示意图
当然，这一次亨特家族就没有那么幸运了，很快，美国商品期货交易委员会就发起了反击，督促纽约交易所采取管制措施，三招就把亨特家族彻底击溃，而这三招就是：禁止开仓，限制持仓和抬高保证金。
禁止开仓意味着不能再买入更多的白银期货从而遏制住价格上涨，限制持仓意味着逼亨特家族开始平仓手里的部分合约，抬高保证金比例则是最后的杀手锏，这意味着亨特家族必须要在短时间在账户内存入更多资金否则就会被强制平仓。实际上由于亨特兄弟此前通过抵押的方式借贷大量资金来推高白银价格，尽管获利丰厚，但却没有可支配现金，所以当保证金比例升高时，只能开始大规模平仓，最终让白银一夜跌回解放前。
实际上CME和COBE在比特币期货上已采用了类似的手段。比如最开始CME设定的比例为35%，但是在正式上市前为了确保资金安全调为47%。不排除未来随着价格暴涨暴跌，两大交易所还会出台新政策予以管控，而一旦比特币期货交易量不断放大，期货交易所对比特币现货交易的控制力也将进一步加强。不论是单向一路暴涨还是单向一路暴跌，期货交易所都可以通过类似抬高保证金的方式来加大优势一方的持仓成本从而阻止优势方占据绝对优势，来减少市场波动。
